在卫星轨道和频段资源稀缺性的背景下，各国对卫星频轨资源的争夺已经进入白热化状态，随着大运力可回收火箭技术的成熟，太空算力、6G等新兴技术的需求逐步释放，商业航天万亿级大市场拉开帷幕。

近期，商业航天企业也在密集冲击IPO。

根据最新消息，SpaceX已于本周秘密递交招股书。国内继蓝箭航天之后，中科宇航、银河航天等商业航天公司也向资本市场发起了冲击。

格隆汇获悉，3月31日，中科宇航技术股份有限公司（简称“中科宇航”）科创板IPO申请获上交所受理，公司选择科创板第二套上市标准，拟募资41.8亿元，由国泰海通证券担任保荐人。

就在公司获受理的第二天，就被抽中了现场检查，同一批被抽中的还有宇树科技。

01

中科宇航是国内首家混合所有制商业火箭企业，总部位于广州黄埔

中科宇航成立于2018年12月，2024年12月改制为股份公司，总部位于广州市黄埔区。

公司是国内首家混合所有制商业火箭企业，由中国科学院力学研究所培育孵化。本次发行前，中科宇航无单一持股30%以上的股东，不存在控股股东；杨毅强合计控制公司34.71%的股份表决权，为公司实际控制人。

中科宇航在2025年9月的股权融资中，对应的投后估值为149.84亿元。

杨毅强目前任中科宇航董事长、总经理，博士研究生学历。此前他曾任中国运载火箭技术研究院空射运载火箭行政总负责人。2019年4月至今，历任中国科学院空天飞行科技中心主任、力学研究所可重复使用运载器工程力学与飞行控制北京市重点实验室主任。

中科宇航主要从事系列化中大型商业运载火箭的研发、生产及发射服务，并开拓太空制造、太空科学实验及太空旅游等太空经济新业态。

2024年、2025年，中科宇航运载火箭发射载荷重量分别约为3吨、6吨，按发射载荷重量计算，公司在国内民营商业火箭市场的占有率分别约为50%、63%。

公司主要提供商业运载火箭发射服务，即公司通过其生产的运载火箭将客户卫星等送达预定轨道的服务，该服务通常以整箭发射、拼箭发射及搭载发射等方式进行。

公司的技术涉及可重复使用液体运载火箭集束式回收、大型全复用运载火箭、可重复使用运载器与航天器、可复用液体火箭发动机等多个领域。

商业运载火箭是提供发射服务的载体。公司的产品包括力箭系列运载火箭、力鸿系列可重复使用运载器与航天器、力擎系列可重复使用液体发动机等。各型谱及主要参数如下：

其中，力箭一号是一款四级固体运载火箭，设计运载能力1.5吨（500km/SSO）、2吨（LEO），长度30米，起飞重量135吨，芯级直径2.65米，整流罩直径有2.65米和3.35米两款，满足不同任务需求。力箭一号主要用于低轨遥感、导航增强卫星的快速组网，以及通信卫星补网发射。

截至招股说明书签署日，力箭系列运载火箭已成功发射11次，累计将86颗卫星及1艘飞船、近16吨载荷送入预定轨道。

不过，火箭发射是一项复杂且高风险的系统工程，涉及数以万计的零部件和复杂的飞行控制流程。

虽然公司建立了有效的航天质量管理体系，但仍无法完全排除因各种原因导致的发射失利风险。

目前，中科宇航一共执行了13次发射任务（含力鸿一号首飞），其中12次取得圆满成功，1次发射失利。发射失利不仅会导致箭体和客户载荷的损失，也会引发保险费用上涨，损害公司市场声誉和客户信心，影响后续订单的获取。

02

客户集中度较高，报告期内累计亏损38.83亿元

近几年，得益于运载火箭发射次数不断增加，中科宇航的收入有所增长。

2022年、2023年、2024年及2025年1-9月（报告期），公司的收入分别为595.29万元、7772.1万元、2.44亿元、8422.39万元，归母净利润分别为-17.61亿元、-5.12亿元、-8.61亿元和-7.49亿元，报告期内累计亏损38.83亿元。

由于公司产品尚未实现大规模量产，同时受研发投入强度较高、股份支付金额较大等因素影响，公司报告期内尚未盈利。公司未来仍将结合公司战略发展情况持续进行研发投入，可能面临在未来一定期间内仍然无法盈利的风险。

截至2025年9月底，公司合并口径未弥补亏损为24.97亿元。预计首次公开发行股票并上市后，公司账面累计未弥补亏损将持续存在，短期内将无法现金分红。

中科宇航主营业务收入主要来自于发射服务、产品销售和技术服务。报告期各期，发射服务收入占当期主营业务收入的比例分别为20.31%、85.76%、93.01%和98.13%。

按产品及服务类别划分的收入明细，来源：招股书

目前中科宇航的毛利率尚未转正，且公司与同行业可比公司存在较为明显的差异，主要原因在于各公司所处阶段、技术路线和商业化程度有所差异。

报告期内，中科宇航的研发投入金额分别为1.84亿元、1.21亿元、2.98亿元及3.05亿元，高于收入。截至2025年9月底，公司共有研发人员297人，占公司员工总数的41.14%。

销售端，中科宇航的主要客户群体包括国内及国际商业卫星公司、科研院所、承担国家航天任务的相关机构以及国家项目客户等。

报告期内，公司向前五名客户合计销售金额占当期销售总额的比例分别为100.00%、98.64%、88.57%和88.87%，客户集中度较高。

商业航天发射服务市场的收入来源以低轨遥感卫星和通信卫星组网发射为主，遥感卫星市场已经形成多点开花的局面。但是通信卫星组网发射市场呈现集中特征，预计未来低轨通信卫星组网发射市场需求将主要集中于前两大国家重点星座计划，该趋势可能导致行业内中标企业的客户集中度进一步提高。

截至2025年9月底，中科宇航账上现金及现金等价物为18.31亿元，较2024年年底的1.79亿元有所增加，主要是因为公司在一级市场完成了大额融资。

03

运载火箭市场呈“国家队主导、民营公司快速崛起”的发展格局

中科宇航所属行业为商业航天行业下的商业运载火箭细分行业。

商业航天是指以市场为导向、以企业为主体，通过市场化机制开展的航天技术研发、产品生产、服务提供等活动。

商业航天主要包括人造卫星、运载火箭、载人航天、空间站及深空探测等方向。

运载火箭制造位于商业航天产业链的中枢，其核心职能是将上游成千上万的原材料、元器件和分系统集成为一个能够可靠运行的整体。

从市场规模来看，商业航天作为推动航天经济增长的核心动力，其全球市场规模从2015年的2710亿美元增长至2024年的4803亿美元，占全球航天市场规模的78%。

从2015年开始，我国商业航天产业的发展明显提速，并陆续取得了突破性的进展。

根据沙利文发布的数据，2024年中国商业航天产业收入规模达6000亿元，并预计于2030年达1.8万亿元，2024年至2030年的年复合增长率达到20.1%。

2024年，全球商业运载火箭发射服务的收入为93亿美元。2025年，中美两国在全球航天发射中的主导地位进一步巩固，美国全年完成193次发射，占全球总量的59.57%，其中SpaceX“猎鹰”系列运载火箭共实施165次发射，占全球的51%。

其次是中国，2025年中国完成了93次发射，占全球的比重为28.70%。其中，民营商业火箭公司为16次，占全国发射总数的17.39%。

从市场规模来看，中国商业运载火箭发射服务收入从2020年的20.7亿元增长至2024年的31.5亿元，预计2030年将达到815.9亿元，2024年至2030年的年复合增长率达到72%。

当前，商业运载火箭发射服务主要应用于通信卫星和遥感卫星的发射；未来，太空制造、太空科学实验及太空旅游是太空经济最具增长潜力的核心业态。

我国运载火箭市场形成了“国家队主导、民营公司快速崛起”的发展格局。国家队承担国家重大工程（空间站、探月、北斗等），是国家战略的绝对主力。

民营商业运载火箭公司则凭借机制灵活等优势，已经形成相当规模的发射服务收入，初步形成了商业闭环。

根据Frost&Sullivan发布数据，中科宇航、星河动力、蓝箭航天、星际荣耀、东方空间、天兵科技等中国民营商业运载火箭代表企业均已实现成功发射入轨。

截至2025年末，中科宇航累计发射载荷重量超过11吨，位居中国民营商业运载火箭企业首位。

中科宇航此次计划募资41.8亿元，将用于可重复使用大型运载火箭研发项目、可重复使用运载器与航天器研发项目、可重复使用液体发动机产业基地、偿还银行贷款及补充流动资金。

总体而言，商业航天市场未来具备较大的发展空间，但是当前商业化仍然面临一定的不确定性。近几年，中科宇航已经实现一定规模的收入，但是相比所需的投入而言，收入规模仍然较小。

未来，公司能否持续拓展下游应用，为投资人带来回报，格隆汇将保持关注。